Métodos y consejos para invertir el valor de las acciones

Una guía para invertir en valor

Desde la publicación de "The Intelligent Investor" de Benjamin Graham, lo que comúnmente se conoce como "inversión de valor" se ha convertido en uno de los métodos de selección de valores más respetados y seguidos. El afamado inversor Warren Buffet, aunque en realidad emplea una combinación de principios de inversión de crecimiento e inversión de valor, ha atribuido públicamente gran parte de su éxito incomparable en el mundo de las inversiones a seguir los consejos básicos de Graham para evaluar y seleccionar acciones para su cartera.

Sin embargo, como los mercados han cambiado durante más de medio siglo, también lo ha hecho la inversión en valor. A lo largo de los años, los inversores y analistas de mercado han adaptado, ajustado y aumentado la estrategia original de inversión en valor de Graham de diversas formas con el objetivo de mejorar el rendimiento de un enfoque de inversión en valor para los inversores. Incluso el propio Graham ideó métricas y formulaciones adicionales destinadas a determinar con mayor precisión el valor real de una acción.

Inversión de valor frente a inversión de crecimiento

Antes de pasar a revisar la inversión de valor tradicional y luego analizar algunas de las estrategias de inversión de valor alternativas más nuevas, es importante tener en cuenta que la "inversión de valor" y la "inversión de crecimiento" no son dos enfoques contradictorios o mutuamente excluyentes para elegir acciones.

La idea básica de la inversión en valor (seleccionar acciones actualmente infravaloradas que espera aumentar de valor en el futuro) se centra ciertamente en el crecimiento esperado.

Las diferencias entre la inversión en valor y las estrategias de inversión en crecimiento tienden a ser más solo una cuestión de enfatizar diferentes métricas financieras (y hasta cierto punto una diferencia en la tolerancia al riesgo, ya que los inversionistas en crecimiento generalmente están dispuestos a aceptar niveles más altos de riesgo). En última instancia, la inversión en valor, la inversión en crecimiento o cualquier otro enfoque básico de evaluación de acciones tiene el mismo objetivo final: elegir acciones que proporcionen al inversor el mejor retorno de la inversión posible.

Los fundamentos de la inversión de valor tradicional

Ben Graham es aclamado como el "padre" de la inversión de valor.

En "The Intelligent Investor", Graham propuso y explicó un método para evaluar las acciones que desarrolló para ayudar incluso a los inversores más inexpertos con la selección de su cartera de acciones. De hecho, ese es uno de los principales atractivos del enfoque de inversión de valor de Graham: el hecho de que no es demasiado intrincado o complicado y, por lo tanto, puede ser utilizado fácilmente por el inversionista promedio.

Al igual que con cualquier tipo de estrategia de inversión, la estrategia de inversión de valor de Graham implica algunos conceptos básicos que subyacen o forman la base o base de la estrategia. Para Graham, un concepto clave era el de valor intrínseco, específicamente, el valor intrínseco de una empresa o de sus acciones. La esencia de la inversión en valor es utilizar un método de análisis de acciones para determinar el valor real de las acciones, con miras a comprar acciones cuyo precio actual de las acciones esté por debajo de su valor o valor real.

Los inversionistas de valor están aplicando esencialmente la misma lógica que los compradores cuidadosos, al buscar identificar acciones que sean “una buena compra”, que se venden a un precio más bajo que el valor real que representan. Un inversionista de valor busca y compra lo que determina que son acciones infravaloradas, con la creencia de que el mercado eventualmente “corregirá” el precio de la acción a un nivel más alto que represente con mayor precisión su valor real.

Enfoque de inversión de valor básico de Graham

El enfoque de Graham para la inversión en valor se orientó hacia el desarrollo de un proceso simple para la selección de acciones que el inversionista promedio podría utilizar fácilmente.

En general, se las arregló para mantener las cosas bastante simples, pero por otro lado, la inversión de valor clásica es un poco más complicada que el estribillo a menudo recitado de, "Compre acciones con una relación precio-valor contable (P / B) de menos de 1.0 ".

La pauta de la relación P / B para identificar acciones infravaloradas es, de hecho, solo uno de los criterios que Graham utilizó para ayudarlo a identificar acciones infravaloradas. Existe cierta discusión entre los aficionados a la inversión en valor sobre si se supone que uno debe usar una lista de verificación de criterios de 10 puntos que creó Graham, una lista de verificación más larga de 17 puntos, una destilación de cualquiera de las listas de criterios que generalmente aparece en forma de cuatro. o una lista de verificación de cinco puntos, o uno u otro de un par de métodos de selección de valores de un solo criterio que Graham también defendía.

En un intento por evitar tanta confusión como sea posible, vamos a presentar aquí los principales criterios que el propio Graham consideró más importantes para identificar acciones de buen valor, es decir, aquellas con un valor intrínseco mayor que su precio de mercado.

1) Una acción de valor debe tener una relación P / B de 1.0 o menos; la relación P / B es importante porque representa una comparación del precio de la acción con los activos de una empresa. Una limitación importante de la relación P / B es que funciona mejor cuando se utiliza para evaluar empresas intensivas en capital, pero es menos eficaz cuando se aplica a empresas no intensivas en capital.

Nota: En lugar de buscar una relación P / B absoluta inferior a 1.0, los inversores pueden simplemente buscar empresas con una relación P / B que sea relativamente más baja que la relación P / B promedio de empresas similares en su industria o sector de mercado.

2) La relación precio-ganancias (P / E) debe ser inferior al 40% del P / U más alto de la acción durante los cinco años anteriores.

3) Busque un precio de acción que sea menos del 67% (dos tercios) del valor tangible en libros por acción, Y menos del 67% del valor del activo actual neto (NCAV) de la compañía.

Nota: El criterio de precio de la acción a NCAV se utiliza a veces como una herramienta independiente para identificar acciones infravaloradas. Graham consideraba que el NCAV de una empresa era una de las representaciones más precisas del verdadero valor intrínseco de una empresa.

4) El valor contable total de una empresa debe ser mayor que su deuda total.

Nota: Una métrica financiera relacionada, o quizás una alternativa, a esto es examinar la razón de deuda básica, la razón corriente, que debería ser al menos mayor que 1.0 y, con suerte, mayor que 2.0.

5) La deuda total de una empresa no debe exceder el doble del NCAV, y el pasivo corriente total y la deuda a largo plazo no debe ser mayor que el capital contable total de la empresa.

Los inversores pueden experimentar con el uso de los diversos criterios de Graham y determinar por sí mismos cuáles de las métricas o pautas de valoración consideran esenciales y fiables. Hay algunos inversores que todavía utilizan solo un examen de la relación P / B de una acción para determinar si una acción está infravalorada o no. Otros dependen en gran medida, si no exclusivamente, de comparar el precio actual de las acciones con el NCAV de la empresa. Los inversores más cautelosos y conservadores solo pueden comprar acciones que pasen cada una de las pruebas de detección sugeridas por Graham.

Métodos alternativos para determinar el valor

Los inversores de valor continúan prestando atención a Graham y a sus métricas de inversión de valor.

Sin embargo, el desarrollo de nuevos ángulos desde los que calcular y evaluar el valor significa que también han surgido métodos alternativos para identificar las existencias con precios inferiores.

Una métrica de valor cada vez más popular es la fórmula de flujo de efectivo descontado (DCF).

Valoración DCF y DCF inverso

Muchos contadores y otros profesionales financieros se han convertido en fanáticos fervientes del análisis DCF. DCF es una de las pocas métricas financieras que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo: la noción de que el dinero disponible ahora es más valioso que la misma cantidad de dinero disponible en algún momento en el futuro porque cualquier dinero disponible ahora se puede invertir y de ese modo se utiliza para generar más dinero.

El análisis DCF utiliza proyecciones de flujo de efectivo libre futuro (FCF) y tasas de descuento que se calculan utilizando el costo promedio ponderado de capital (WACC) para estimar el valor presente de una empresa, con la idea subyacente de que su valor intrínseco depende en gran medida de la capacidad de la empresa para generar flujo de caja.

Si el análisis DCF de una empresa arroja un valor por acción más alto que el precio actual de la acción, entonces la acción se considera infravalorada.

El análisis DCF es particularmente adecuado para evaluar empresas que tienen flujos de efectivo estables y relativamente predecibles, ya que la principal debilidad del análisis DCF es que depende de estimaciones precisas de los flujos de efectivo futuros.

Algunos analistas prefieren utilizar el análisis DCF inverso para superar la incertidumbre de las proyecciones de flujos de efectivo futuros. El análisis DCF inverso comienza con una cantidad conocida, el precio actual de la acción, y luego calcula los flujos de efectivo que serían necesarios para generar esa valoración actual. Una vez que se determina el flujo de efectivo requerido, entonces evaluar las acciones de la empresa como infravaloradas o sobrevaloradas es tan simple como hacer un juicio sobre cuán razonable (o irrazonable) es esperar que la empresa pueda generar la cantidad requerida de flujos de efectivo necesarios para mantener o adelantar el precio actual de la acción.

Una acción infravalorada se identifica cuando un analista determina que una empresa puede generar y mantener fácilmente un flujo de efectivo más que suficiente para justificar el precio actual de la acción.

Modelo Absoluto P / E de Katsenelson +

El modelo de Katsenelson, desarrollado por Vitally Katsenelson, es otra herramienta de análisis de inversión de valor alternativa que se considera particularmente ideal para evaluar empresas que tienen puntajes de ganancias bien establecidos y fuertemente positivos. El modelo de Katsenelson se centra en proporcionar a los inversores una relación P / U más fiable, conocida como "P / E absoluto".

El modelo ajusta la relación P / E tradicional de acuerdo con varias variables, como el crecimiento de las ganancias, el rendimiento de los dividendos y la previsibilidad de las ganancias.

Los puntos de crecimiento de las ganancias se determinan comenzando con un valor P / U sin crecimiento de 8 y luego agregando .65 puntos por cada 100 puntos básicos, la tasa de crecimiento proyectada aumenta hasta llegar al 16%. Por encima del 16%, se suman 5 puntos por cada 100 puntos básicos de crecimiento proyectado.

El número P / E absoluto producido se compara luego con el número P / E tradicional. Si el número P / E absoluto es más alto que la relación P / E estándar, eso indica que la acción está infravalorada. Obviamente, cuanto mayor sea la discrepancia entre el P / E absoluto y el P / E estándar, mejor será una ganga. Por ejemplo, si el P / E absoluto de una acción es 20 mientras que la relación P / E estándar es solo 11, entonces el verdadero valor intrínseco de la acción es probablemente mucho más alto que el precio actual de la acción, ya que el número P / E absoluto indica que los inversores probablemente estén dispuestos a pagar mucho más por las ganancias actuales de la empresa.

El número de Ben Graham

No necesariamente tiene que apartar la mirada de Ben Graham para encontrar una métrica de inversión de valor alternativa. El propio Graham creó una fórmula de evaluación de valor alternativa que los inversores pueden optar por emplear: el número de Ben Graham.

Por ejemplo, el número de Ben Graham para una acción con un BPA de $ 1.50 y un valor en libros de $ 10 por acción se calcula en $ 18.37.

En general, Graham sintió que la relación P / U de una empresa no debería ser superior a 15 y que su relación precio-valor contable (P / B) no debería superar 1.5. De ahí es de donde se deriva el 22.5 en la fórmula (15 x 1.5 = 22.5). Sin embargo, con los niveles de valoración que son comunes en estos días, el P / E máximo permitido podría cambiarse a alrededor de 25.

Una vez que haya calculado el número Ben Graham de una acción, que está diseñado para representar el valor intrínseco real por acción de la empresa, lo compara con el precio actual de la acción.
Si el precio actual de la acción es inferior al número de Ben Graham, esto indica que la acción está infravalorada y puede considerarse una compra.

Si el precio actual de la acción es más alto que el número de Ben Graham, entonces la acción parece sobrevaluada y no es un candidato prometedor para la compra.

Fuentes:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com